环球市场周报（2026-09-28 ~ 2026-10-02）：美元走强，长端美债站上 5.3%
GLOBAL MARKET WEEKLY · 深度周报
环球市场周报：美元走强，长端美债站上 5.3%
报告周期 2026-09-28 ~ 2026-10-02 ｜ 数据截止 10 月 2 日收盘 ｜ 发布时间 2026-10-04
核心结论
一句话定性：上周还在抢跑避险的资金，这周回头去买了美元。
黄金单周跌 3.44%、美元指数升 0.89%，一涨一跌刚好对得上。
长端美债是被真正抛售的那一类，10Y 升到 5.28%、30Y 升到 5.63%，
高估值成长资产和欧股先扛不住。
美债 10Y
5.28%
本周 +11bp，长端加速上行
COMEX 黄金
4172.1
本周 -3.44%，跌破 4200
美元指数
101.94
周内自 101.04 走强
VIX 恐慌指数
16.39
较上周 14.87 抬升，但仍在低位
操作框架：这周不是避险，是重新定价利率。黄金、欧股、A 股成长一起被抽走流动性，
钱去了美元和短端。接下来盯两件事：10/9 的非农会不会继续打掉降息预期，
以及10Y 站上 5.3% 之后有没有承接盘。这两个定下周风险资产的方向。
① 全球资产一周全景
全球主要股指本周表现（收盘 / 周涨跌幅）
纳斯达克
27,190.86
+0.45%
标普500
7,722.72
-0.27%
道琼斯工业
51,176.96
-1.26%
日经225
68,309.46
+2.93%
英国富时100
10,461.95
-2.18%
德国DAX30
25,231.20
-0.70%
法国CAC40
7,897.19
-2.24%
韩国KOSPI
7,003.74
-1.09%
恒生指数
23,972.29
-2.19%
汇率
| 品种 | 最新 | 周涨跌 |
|---|---|---|
| 美元指数 | 101.94 | +0.89% |
| 美元/人民币 | 6.705 | -0.11% |
| 美元/日元 | 157.85 | +0.10% |
| 欧元/美元 | 1.125 | -0.45% |
大宗商品
| 品种 | 最新 | 周涨跌 |
|---|---|---|
| COMEX黄金 美元/盎司 | 4172.1 | -3.44% |
| WTI原油 美元/桶 | 91.26 | -1.28% |
| 布伦特原油 美元/桶 | 102.65 | +0.34% |
美债收益率曲线（本周 vs 上周，%）
| 期限 | 上周（9/25） | 本周（10/2） | 变化(bp) |
|---|---|---|---|
| 1M | 4.04 | 4.04 | +0 |
| 3M | 4.24 | 4.19 | -5 |
| 2Y | 4.81 | 4.83 | +2 |
| 5Y | 4.98 | 5.06 | +8 |
| 10Y | 5.17 | 5.28 | +11 |
| 30Y | 5.49 | 5.63 | +14 |
曲线形态：短端 1M 持平，3M 回落 5bp，2Y 以上全线上行，10Y-2Y 利差 45bp（上周 36bp）。
这一周走的是熊陡：长端跌得比短端狠，30Y 一周上 14bp。
② 宏观主线：长端美债重新定价
事件：30Y 美债收益率一周上行 14bp 至 5.63%
上周美联储把政策利率加到 3.75–4.00%，这周市场开始为"加息不止一次"付账。
短端几乎没动（1M 4.04 持平、3M 反而回落 5bp），
说明资金没有在赌更多次加息，而是不愿在长端承担久期风险。
10Y 5.28%、20Y 5.67%、30Y 5.63%，整条长端都在 5.5% 上方。
多层原因叠在一起。第一层是供给侧：
财政部四季度发债计划没有缩量，长债拍卖的承接方在变少，期限溢价就得往上抬。
第二层是通胀的黏性：能源价格虽然从高位回落，
但服务业价格没有跟着降，市场对"通胀回 2%"这件事给的把握不如美联储自己那么大。
第三层是预期管理失灵：主席沃什把加息描述成"取消宽松"，
试图让市场相信这是一次性的，可长端收益率连涨两周，说明市场并不买账。
10Y 收益率
上周 5.17% → 本周 5.28%（+11bp）
30Y 收益率
上周 5.49% → 本周 5.63%（+14bp）
10Y-2Y 利差
上周 36bp → 本周 45bp
VIX
上周 14.87 → 本周 16.39
但要说清楚一点：VIX 从 14.87 升到 16.39，
这个位置在历史上仍然偏低。市场怕的是估值，不是增长。
10 月 1 日公布的美国 9 月 ISM 制造业指数落在荣枯线附近，没有恶化也没有起色，
这种"不坏但也不热"的数据，恰好给了长端继续上行的理由：经济撑得住，通胀压不下去，那就只能靠更高的利率来平衡。
其他央行与地缘变量
日本央行：美元兑日元本周站上 157.85，逼近去年干预区间。
财务省的口头警告在增加，但真正的入市干预还没有出现。日元弱到这个位置，对日本进口通胀是压力。
欧元区：富时 100 跌 2.18%、CAC40 跌 2.24%、DAX 跌 0.70%， 欧股是本周全球主要市场里最弱的一档。欧洲央行本月没有动作， 但如果能源价格重新上行，降息节奏会被打乱。
地缘侧：布伦特原油本周反而微升 0.34% 收在 102.65 美元， WTI 跌 1.28% 收在 91.26。两个基准继续背离，说明大西洋两岸的供需和运费成本还在各走各的。
欧元区：富时 100 跌 2.18%、CAC40 跌 2.24%、DAX 跌 0.70%， 欧股是本周全球主要市场里最弱的一档。欧洲央行本月没有动作， 但如果能源价格重新上行，降息节奏会被打乱。
地缘侧：布伦特原油本周反而微升 0.34% 收在 102.65 美元， WTI 跌 1.28% 收在 91.26。两个基准继续背离，说明大西洋两岸的供需和运费成本还在各走各的。
③ 中国资产专章：独立行情被打断
上周 A 股走出独立行情，这周被打回来了。四大指数全线回落，
科创 50 单周跌 5.66%，跌幅最大，创业板跌 4.67%，深证成指跌 3.22%，
上证相对抗跌，跌 1.19%。跌幅排序和估值水平是正相关的：
越贵的地方跌得越多。港股同步走弱，恒生指数跌 2.19%，恒生科技跌 3.57%。
上证指数
3,842.19
日 +0.31% ｜ 周 -1.19%
深证成指
12,887.62
日 -0.11% ｜ 周 -3.22%
创业板指
3,135.28
日 -0.23% ｜ 周 -4.67%
科创50
1,530.01
日 -2.51% ｜ 周 -5.66%
恒生科技
4,157.94
日 -2.26% ｜ 周 -3.57%
结构解读：
这周的下跌不是国内出了什么问题，是外围利率抬升把估值高的资产抽走了。
科创 50 和创业板里 AI 算力、半导体权重高，这些板块对贴现率最敏感，
10Y 美债一周上行 11bp，它们就得先跌。
汇率视角：美元指数从 101.04 升到 101.94， 但美元兑人民币只从 6.7121 走到 6.705，人民币基本没跟跌。 这一点很关键：汇率稳住了，资本外流的压力就有限，A 股的下行空间也不会被汇率放大。
汇率视角：美元指数从 101.04 升到 101.94， 但美元兑人民币只从 6.7121 走到 6.705，人民币基本没跟跌。 这一点很关键：汇率稳住了，资本外流的压力就有限，A 股的下行空间也不会被汇率放大。
④ 跨市场传导链：美元回流与黄金回吐
核心传导路径（本期市场实际演绎）
长端美债被抛
30Y 升至 5.63%
→
美元走强
指数升 0.89% 至 101.94
→
黄金被抛售
周跌 3.44% 至 4172
→
高估值资产承压
欧股、港股、A股成长齐跌
二阶传导（后续关注）：美元走强 →
非美货币被动贬值 → 以美元计价的大宗商品对本币买家变贵 → 需求端受抑 →
工业金属和能源的边际买盘减少。这条链条目前还在第一环，
没有传导到实体经济订单。
反向稳定器：标普 500 本周只跌 0.27%，纳指还涨了 0.45%。 科技板块里现金流最厚的几家没有跟跌，说明抛压集中在久期长、盈利远的资产上， 而不是全面撤退。这个结构跟上周"分化"的结论是一致的。
反向稳定器：标普 500 本周只跌 0.27%，纳指还涨了 0.45%。 科技板块里现金流最厚的几家没有跟跌，说明抛压集中在久期长、盈利远的资产上， 而不是全面撤退。这个结构跟上周"分化"的结论是一致的。
日经为什么逆势涨 2.93%？这是本周最容易被忽略的一条。
日元走贬到 157.85，日本出口企业的海外利润折算回日元变多，
日经成分股里出口权重高，汇率就成了直接利好。
说白了，日经这周涨的是汇率，不是基本面。
一旦日本央行真的入市干预，这条逻辑会立刻反转。
⑤ 下周前瞻与风险点
| 时间 | 事件 | 关注度 |
|---|---|---|
| 10/05（周一） | 美国 9 月 ISM 非制造业 PMI；欧元区 9 月服务业 PMI 终值 | 中 |
| 10/06（周二） | 美国 8 月 JOLTS 职位空缺；美联储官员密集讲话 | 中 |
| 10/07（周三） | 美国 9 月 ADP 就业；EIA 原油库存周报 | 中 |
| 10/08（周四） | 美联储 9 月会议纪要公布（看官员对通胀的分歧） | 高 |
| 10/09（周五） | 美国 9 月非农就业与失业率（下周权重最高的一份数据） | 高 |
| 下周持续 | 美债长端收益率能否守住 5.3%；日本央行汇率干预传闻 | 高 |
三个核心观察点
① 10/9 的 9 月非农
下周权重最高的一份数据。新增就业要是继续超过 15 万，降息预期会被进一步推后，
10Y 有机会上探 5.4%，高估值板块还得再挨一轮。要是明显走弱，长端反而会先松一口气。
② 10Y 守不守得住 5.3%
这周收在 5.28%，刚好卡在关键位。站上去并且有承接盘，说明期限溢价重估还没结束；
要是快速回落到 5.15% 以下，黄金和成长股会有一波修复。
③ 10/8 的会议纪要
9 月那次加息是 12:0 全票，但纪要能看出官员内部对"还要不要再加"的分歧有多大。
如果有明显反对声音，市场会把它读成加息周期接近尾声的信号。
风险提示
① 长端收益率失锚风险：如果 30Y 突破 5.8%，抵押贷款利率和信用债利差会同步走阔，
压力从估值层传到信用层，那是另一回事；
② 日元干预的跨市场冲击：日本财务省一旦真入市，套息交易平仓会同时冲击美债和美股， 这种冲击通常来得快、幅度大；
③ 国内成长板块的补跌风险：科创 50 一周跌 5.66% 之后，如果美债继续上行， 估值消化还没到位的方向可能继续承压。汇率稳住是缓冲，但不是免疫。
② 日元干预的跨市场冲击：日本财务省一旦真入市，套息交易平仓会同时冲击美债和美股， 这种冲击通常来得快、幅度大；
③ 国内成长板块的补跌风险：科创 50 一周跌 5.66% 之后，如果美债继续上行， 估值消化还没到位的方向可能继续承压。汇率稳住是缓冲，但不是免疫。
免责声明：
本报告基于公开数据整理，仅供研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。